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华西证券:10年美债利率将步入1.5%-2%区间


点击:153 作者:AG平台游戏大厅 日期:2021-03-05 11:22:04

来源:华西研究

(一)10年美债利率:将步入1.5%-2%区间

短端美债利率之所以持续维持在低位,主要是美联储维持“鸽派”基调、“超级宽松政策”持续推行所致。

10年美债利率上行分为两个阶段:

1、2020年8月中旬至2020年12月底,缓步上行阶段,利率从0.6%升至0.95%,35BP。受经济解冻、价格回升带动。

2、2021年初至2021年2月底,较为显著上升阶段,利率从0.95%升至1.4%,45BP。受以下几个因素共同作用所致:疫苗推广使用后,疫情出现改观,经济复苏预期增强;大宗商品价格较为快速上涨,PPI环比上升,通胀预期增强;拜登新财政刺激方案。

未来美债利率走势:在疫情继续改观,经济活跃度进一步提升情况下,预计美债长端利率将保持上行态势。如若下半年疫情逐步消退,鉴于资产负债表过于庞大,美联储释放缩减、或暂停QE的信息,预计1年期和2年期美债利率将上升,长端美债利率(10年期)将站上1.5%,步入1.5%-2%区间。

(二)中国通胀形势:上半年回升,下半年高位波动

(三)中国货币政策预判:4月后边际上可能收紧

未来一段时间货币政策的主要关注点可能在通胀,政策收紧的特征:货币政策在操作层面趋于谨慎,通过量的适当控制引导货币市场利率中枢(DR007、R007)上移,预计R007将在2.8%-3.5%波动。需注意:加息概率较小——央行可能不会通过提高操作利率,进而引导LPR上升。

(四)10年国债利率走势判断:有所上移,中枢3.5%

预计上半年逐步上行,向3.5%靠拢;下半年在3.4%-3.7%波动。研判逻辑:

1、产出缺口进一步弥合,货币政策对增长的呵护减弱。

2、通胀上行、政策边际收紧,货币市场利率中枢抬升,推动债券利率上行。

3、美债利率上行会对国内利率形成一定牵引效应,但是鉴于本轮国内利率已提前上行回归,美债利率上行对国内利率影响有限。

风险提示:疫情显著反复、经济出现超预期变化。

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